La capitalizzazione di tutte le aziende americane quotate in borsa ha raggiunto un massimo storico di 56,9 trilioni di dollari al 17 maggio, in aumento rispetto ai 51,1 trilioni di dollari alla fine del 2023, segnando un incremento dell’11,4%.
Il mercato statunitense sta vivendo il suo rally più potente della sua storia a causa di una combinazione di fattori.
Un minimo ‘locale’ è stato osservato esattamente un mese fa, con il mercato che è cresciuto di quasi il 7% in un solo mese, un pattern molto raro date le condizioni attuali.
Raggiungere un nuovo massimo storico con una deviazione della valutazione fondamentale del mercato basata su un complesso di multipli aziendali superiore al 30% rispetto alla media decennale è una situazione vista l’ultima volta a novembre 2021 (picco della frenesia da droga monetaria delle banche centrali e della stravaganza fiscale) e a marzo 2000 (picco della bolla delle dot.com).
Un aumento del 7% in un mese potrebbe non sembrare straordinario, ma è successo solo due volte negli ultimi 25 anni, ed entrambe le volte ha segnato il picco del mercato prima di un calo prolungato.
Nel 2021, era giustificato da condizioni fiscali e monetarie estremamente allentate (tassi di interesse a zero e 12,5 trilioni di dollari di QE collettivo da parte delle principali banche centrali in due anni) e la curva della ripresa economica e finanziaria aziendale era a forma di V.
Attualmente, i tassi di interesse sono ai massimi da 25 anni, la liquidità si sta contraendo, l’economia è in stagnazione e i rapporti sugli utili aziendali sono insolitamente scarsi.
Il rally del mercato del 2024 è guidato esclusivamente da un’esuberanza irrazionale, con alcuni che credono che i chatbot abbiano trasformato il mondo in un’era “prima e dopo l’AI”. Inoltre, i riacquisti di azioni proprie da parte delle aziende stanno raggiungendo di nuovo il loro picco, ma non l’hanno ancora raggiunto.
Il rally è in realtà più intenso, poiché la crescita primaria è iniziata il 2 maggio, raggiungendo oltre il 5,7%. Un tale livello di irrazionalità non è stato visto nemmeno nel 2021.
Gli investitori istituzionali sembrano credere che l’opzione PUT perpetua, gratuita e illimitata contro i cattivi umori e qualsiasi problema sia di nuovo in gioco da parte della Fed. Anche se ciò potrebbe essere parzialmente vero, i problemi irrisolti dell’inflazione persistono ancora.
Quali aziende hanno contribuito all’aumento di 5,8 trilioni di dollari del mercato dall’inizio dell’anno?
Solo 133 aziende su quasi 5.000 aziende quotate in borsa negli Stati Uniti. Queste aziende rappresentano 32,4 trilioni di dollari di capitalizzazione di mercato (57% dell’intero mercato) ma solo il 37,4% dei ricavi.
Le prime 20 aziende hanno contribuito per 3,8 trilioni di dollari all’aumento totale della capitalizzazione di mercato, rappresentando esattamente due terzi (7,5 punti percentuali dell’11,4% di crescita del mercato).
Le prime 10 aziende hanno contribuito per 3,2 trilioni di dollari, ovvero il 55% dell’aumento totale della capitalizzazione di mercato. Queste sono le storie di successo:
- Nvidia: 1080 miliardi di dollari
- Alphabet: 465 miliardi di dollari
- Amazon: 345 miliardi di dollari
- Microsoft: 344 miliardi di dollari
- Meta Platforms: 306 miliardi di dollari
- Eli Lilly and Company: 180 miliardi di dollari
- Broadcom: 141 miliardi di dollari
- Berkshire Hathaway: 129 miliardi di dollari
- JP Morgan Chase: 103 miliardi di dollari
- Walmart: 99 miliardi di dollari
La crescita del mercato è iper-concentrata, le valutazioni aziendali sono irrazionali e quindi la struttura generale è estremamente vulnerabile a possibili shock.