In questo momento, la decisione in sé della Federal Reserve di alzare i tassi o no è meno importante rispetto a determinare dove saranno i tassi alla fine di una potenziale fase di rialzo. Probabilmente, la stretta della Fed in questo ciclo sarà eccezionalmente lenta, graduale e ben comunicata ai mercati. Tuttavia, la decisione di rialzare i tassi questo giovedì coglierebbe di sorpresa il mercato che vede una probabilità solo del 30% che questo accada.
La parte breve della curva soffrirà probabilmente il peso di qualsiasi reazione iniziale del mercato, che porterà a un conseguente appiattimento della curva dei titoli di Stato USA. Per vedere crescere i rendimenti dei bond, bisognerà attendere una rivalutazione delle aspettative di inflazione; tuttavia la crescita del dollaro US, la crescita dei salari, l’elevato livello di indebitamento dei consumatori e il crollo del prezzo delle commodities, fanno intendere che sia improbabile che si verifichi nel breve termine.
Rilevanti per la Presidente della FED Janet Yellen, come indicatori economici chiave, i diversi parametri che riguardano l’occupazione; tra questi, l’indice JOLTS (Job Openings and Labour Turnover Survey, ovvero l’indice che misura le offerte di lavoro negli Stati Uniti), e il numero di dimissioni dei dipendenti (intese come decisione volontaria del dipendente di lasciare la propria attuale occupazione per un’altra). Si tratta, dunque, di criteri di giudizio che aggiungono un ulteriore strato di dinamicità all’ampia visione d’insieme sul mercato del lavoro.
Basato sull’orientamento al rialzo di questi indicatori, un aumento dei tassi dovrebbe diventare presto realtà. Tuttavia, la Yellen e la FED ricordano bene la lezione imparata durante la Grande Depressione; rimuovere uno stimolo troppo presto può portare a una rapida discesa verso la recessione. Alla FED non rimane che scommettere sul fatto che sarà più facile combattere l’inflazione alzando i tassi rispetto a combattere la deflazione in un mondo già allo zero-bound. Questo, a sua volta, aiuterà a respingere il rischio potenziale che il rialzo dei tassi porti a un rafforzamento del dollaro andando a incidere ulteriormente sui profitti delle società statunitensi.
Di Jim Leaviss, Head of Retail Fixed Interest M&G Investments.