Se state puntando su un ribasso dell’euro, perderete la scommessa

Questo nonostante ormai la moneta europea viaggi intorno a quota 1,21 nei confronti del dollaro (+14,5% da inizio anno) e nonostante nei confronti delle altri principali valute abbia già incamerato da inizio anno rialzi importanti. Le valute rifugio come yen e franco svizzero stanno perdendo da gennaio rispetto all’euro rispettivamente il 6% e il 7 per cento. Mentre la sterlina accusa un calo vicino al 10 per cento.

Chi si aspetta a breve un calo dell’euro intorno a 1,15/1,10 potrebbe restare deluso. Almeno per quattro motivi:

1) L’economia europea continua a crescere. La Bce ha alzato le stime per il 2017 dall’1,9% al 2,2%. Allo stesso tempo l’inflazione fa fatica a decollare (ad agosto è scesa all’1,3%) e questo complica – così come il super-euro – il tentativo della Bce di normalizzare la politica monetaria e ridurre gli stimoli del quantitative easing (attualmente 60 miliardi al mese) attraverso il tanto atteso tapering;

3) La forza dell’euro dipende anche dal surplus delle partite correnti. Se l’area euro esporta più beni e servizi rispetto a quanti ne importa, è chiaro che questo meccanismo spinge l’euro (prima di comprare beni e servizi nell’area euro occorre comprare euro).2) Più la Bce ritarda l’annuncio del tapering (la settimana scorsa ha rinviato ogni decisione al consiglio del 25-26 ottobre) più l’euro resta sostenuto. Questo perché gli investitori – a cui piace molto di più uno scenario da quantitative easing che non da tapering – tenendo l’euro alto esercitano una sorta di pressione indiretta sulla Bce per rimandare il più possibile i tempi di una normalizzazione monetaria, o in ogni caso per attuare un tapering morbido;

Nel primo trimestre dell’anno il surplus delle partite correnti si è attestato oltre il 3% del Pil, non lontano dal massimo di sempre per l’area toccato proprio a fine 2016;

4) Concentrandoci poi sul cambio euro/dollaro – il più liquido del pianeta con scambi quotidiani per un controvalore superiore ai 5mila miliardi di dollari – va detto che l’euro può restare in alto sia per i fattori “endogeni” legati all’economia europea ma anche per fattori “esogeni”, legati alla debolezza del dollaro. In questa fase il biglietto verde – che ha perso l’11% da inizio anno su scala globale – sta soffrendo per la difficoltà sia della Federal Reserve che di Donald Trump a mantenere le rispettive promesse

La Fed aveva annunciato a inizio anno quattro rialzi dei tassi di interesse. Invece ne ha attuati due (a marzo e giugno) ma a questo punto è molto probabile che l’anno termini senza ulteriori strette (i mercati ipotizzano questo scenario con il 70% delle probabilità). Minori rialzi rispetto a quanto atteso si traducono indirettamente in una politica monetaria”espansiva” che esercita una pressione al ribasso sul dollaro.